國際經(jīng)濟形勢復雜多變。歐美經(jīng)濟體“雙底”衰退征兆明顯，亟待再次實施寬松政策，包括增加貨幣供應量、降息、減稅等。美日利率已降至最低，歐洲央行也在醞釀降息。新興經(jīng)濟體如土耳其、巴西等國已宣布降息，全球即將迎來降息潮，這將增加中國輸入性通脹之壓力。
　　國內(nèi)經(jīng)濟面臨冷卻的風險。目前，中國的通脹仍處在高位，貨幣政策不敢輕易放松，但也不宜再度收緊，否則會導致中國經(jīng)濟的“硬著陸”。預計第四季度GDP將下滑至9%以下。央行在11月30日宣布，從12月5日起，下調(diào)存款準備金率0.5個百分點。而這，只是一個起點。
　　貨幣政策面臨的新形勢
　　首先，中國的外部經(jīng)濟失衡狀況正在改善。2011年以來，我國外貿(mào)進出口趨于平衡。外匯占款明顯減少，這減輕了央行基礎貨幣被動投放壓力。其次，貨幣供給和銀行信用增速下降。一是貨幣供給增速下降。二是進入7月份以后，人民幣存款增速逐月快速下降。三是銀行貸款增速下降。前10個月，人民幣貸款增加6.28萬億元，同比少增6,008億元。中長期貸款占比下降最明顯。
　　利率“雙軌制”扭曲了價格信號，“影子銀行”大行其道，局部地區(qū)爆發(fā)民間借貸危機。一是商業(yè)銀行競爭加劇，系統(tǒng)性風險增加。2011年，銀行表外風險因理財產(chǎn)品增多而放大，反映了銀行間“吸儲大戰(zhàn)”的激烈競爭程度，目前銀行“表外化”現(xiàn)象明顯。二是數(shù)量緊縮貨幣政策對中小企業(yè)形成擠壓，抬升了民間借貸利率。官方與民間利率嚴重背離，凸顯了利率“雙軌制”和金融“二元結(jié)構(gòu)”的困境。三是信托、擔保公司、小貸公司和民間借貸等“影子銀行”推動了金融體系快速“脫媒”，尤其是大型國企及上市公司變身“影子銀行”，加劇了國企壟斷和金融資源分配不公。
　　明年貨幣政策取向
　　保持穩(wěn)健基調(diào)，適度結(jié)構(gòu)微調(diào)。隨著世界各國降息潮即將來臨和我國實際利率負值狀況逐漸收窄，上調(diào)銀行法定存款準備金率和存貸款基準利率必要性減少了。但由于輸入性通脹影響，一旦CPI出現(xiàn)反彈，央行則可能選擇加息，并推進利率市場化改革。當前，資金緊缺對經(jīng)濟產(chǎn)生了負面影響：保障房建設由于缺乏資金，陷入“開工容易施工難”的局面；中小企業(yè)資金鏈仍然緊張。2011年底至2012年一季度，如果經(jīng)濟增速和貨幣供應量增速繼續(xù)下降，則可能下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率。
　　落實國務院支持小微企業(yè)發(fā)展的九大財金政策。總的原則是實施分類處置，即救助實體經(jīng)濟，不救投機行為。對產(chǎn)業(yè)盲目擴張，要考慮資產(chǎn)處置和收縮投資范圍等，適當予以救助；對因擔保鏈條出問題的實體經(jīng)濟企業(yè)，應該予以救助。
　　深化金融改革和開放。主要是，推進利率市場化改革、加快新股發(fā)行制度改革，降低面向中小企業(yè)融資的金融機構(gòu)準入門檻、促進面向中小企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新、發(fā)揮融資租賃、信托、典當?shù)热谫Y方式在中小企業(yè)融資中的作用、推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快落實民間投資“36條”，吸納更多民間資金、加快多層次資本市場建設，拓展居民投資渠道、穩(wěn)步推進資本項目對外開放，加快人民幣國際化。