??? 在分析中的隱含假設是投資無風險和交易費用力零、無通貨膨脹，而且沒有考慮稅收因素的效應。這些假設決定了在市場上只有惟一的利率，且利率是不變的。所有的現金流量都是用這一無風險利率來折現的。然而實際上，問題并非這么簡單。下面我們放松假設，考慮風險、通貨膨脹、稅收等因素對計算折現現金流量的影響。

1．風險因素的影響

??? 一旦我們把風險因素考慮在內時，上述的“惟一利率”法則就不再成立了。因為只有在相同的風險程度下，我們才能使用相同利率；而不同風險水平的投資，其利率水平也將相應不同。理財學中有一條法則：在無風險情況下的1元錢比有風險情況下的1元錢的價值更高。因此，為了吸引投資，風險較高的項目，將要求較高的回報。即，有風險項目的貼現率應高于無風險項目的貼現率。

??? 何謂風險?如果衡量風險?如何選擇風險調整貼現率?這些都是公司理財所研究的主要問題。我們在此不作具體討論．而僅假設：對于任意的一個給定風險的現金流量，都存在一個相應的風險調整貼現率。

??? 我們繼續用姚瑞福的例子說明問題。假設姚瑞福的另一項投資選擇是以5％的利率投資于國債，國債幾乎不存在無力清償的可能，因而可視為無風險投資。如果該錄像帶投資的現金流量是有風險的，則5％就不是對錄像帶投資的機會成本。由于存在風險的l元錢的價值低于無風險的1元錢的價值，所以姚瑞福在對錄像帶投資的現金流量進行貼現時，要運用一個與風險水平對應的利率。假設投資于全國性的錄像帶連鎖店的股票，每年可以獲得13％的回報，而這些公司的股票的風險與姚瑞福的錄像帶店的風險相同，那么，對這家錄像帶店的現金流量進行貼現的較為適當的風險調整貼現率就應為13％。

2．稅收及折舊的避稅效應

??? 在貼現現金流量的分析中，稅收是一項十分重要的現金流量項目。如何使稅收最小化，是企業資本預算中要考慮的重要問題之一。

??? 從企業的角度來說，為達到稅收最小化的目的，最理想的方法是：在資產購置當年，就能從該年的應稅收入中將購置資產總成本計提折舊費用，予以一次性抵扣。這是因為：在當前節約的l元稅收支出，在將來的價值大于1元。然而，這種做法通常是一個國家的稅法所不允許的。稅法一般要求在資產的使用壽命內分期對其進行折舊，如按5年或10年折舊等。而且，大多數國家允許公司在向其股東和國家稅務局機關提供的外部報表中，使用不同的會計方法計算折舊。從國家的角度看，稅收是一種現金流量，故用來計算稅收的會計方法會影響稅收現金流量。因此，企業惟一可以考慮的是：在稅法的約束下，如何通過選擇合適的(允許的)折舊會計方法加快折舊速度，從而減少支付稅收的現值，即降低付稅成本。

??? 基于上述，從資本投資的角度來看，我們需要對折舊會計處理的方法子以特別的關注。下列是應予以注意的要點：

??? (1)折舊費用不是一種現金流量。

??? (2)扣除抓日費用以后的凈收益不是現金流量。

??? (3)折舊是稅法允許計入的費用。

??? (4)折舊費用能對稅收產生影響，從而通過稅收會對現金流量具有間接的影響。

??? (5)當考慮折舊對現金流量的影響時，要運用稅收允許使用的折舊方法。