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全球制造業(yè)加速萎縮 中國貨幣政策或調(diào)整  

    很多人都在猜為什么央行會這么快下調(diào)存準率,直到12月1日中國公布制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)。數(shù)據(jù)本身很難看:11月下降至49,為2009年2月以來首次跌破50這一臨界點。但我們并不孤單。同月,除美國外,歐元區(qū)和英國PMI均大幅走低,顯示全球制造業(yè)正加劇萎縮。產(chǎn)成品庫存新高預示經(jīng)濟底部?
  事實上,匯豐版PMI早在今年7月就已跌破50,表明中國制造業(yè)由景氣轉(zhuǎn)為衰退,但官方PMI直到11月才跌破這一臨界線。這意味著兩者之間足足相差了4個月。
  盡管如此,中國的制造業(yè)陷入萎縮已是不爭的事實。資料顯示,11月官方PMI為49,較10月下降了1.4個百分點,為2009年2月以來新低。耐人尋味的是,在公布這一令人失望的PMI前一天晚上,中國央行意外下調(diào)存款準備金率50個基點。
  相比之下,11月匯豐PMI降至47.7,低于10月的51,并創(chuàng)下自2009年3月以來新低。而在過去5個月中,該PMI有5個月低于50這一分水嶺。對此,匯豐中國首席經(jīng)濟學家屈宏斌稱,11月份PMI終值反映中國制造業(yè)商業(yè)環(huán)境急劇惡化,考慮到通貨膨脹放緩速度快于預期,這意味著經(jīng)濟增長將取代(控制)通貨膨脹成為中國政府的首要調(diào)控目標。
  資料顯示,11月,七大分項數(shù)據(jù)中只有進口訂單和產(chǎn)成品庫存環(huán)比上升。其中,新訂單由上月50.5降至47.8,出口訂單由48.6降至45.6,采購量及購進價格則分別下滑至49.8和44.4。
  這堆數(shù)據(jù)到底意味著什么呢?出口訂單下降,反映了全球需求放緩。這很好理解,歐債危機影響了歐元區(qū)國家的進口需求;購進價格下降,是因為全球經(jīng)濟下滑推低了大宗商品價格;原材料庫存下降,因人們預期商品價格會走低,不愿囤貨;生產(chǎn)指數(shù)下滑則反映生產(chǎn)熱情下降。事實上,由于國內(nèi)外需求整體放緩,很多制造商并不愿意盲目開工。
  制造業(yè)萎縮無疑會給中國經(jīng)濟前景蒙上一層陰影,那么何時才是底部?《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn),原材料庫存和產(chǎn)成品庫存在11月出現(xiàn)了背離,前者降至46.7,后者卻升至53.1,創(chuàng)下歷史新高。對此,國泰君安分析師解釋稱,兩項指標一升一降顯示經(jīng)濟正經(jīng)歷快速去庫存。另外,由于產(chǎn)成品庫存高點通常對應經(jīng)濟環(huán)比低點,因此經(jīng)濟很可能即將環(huán)比見底,同比增速也有望在明年上半年見底回升。預計12月PMI為49.5。
  美國釋放被壓抑的需求
  如果只是中國制造業(yè)出問題,那么我們可能要反思經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題。但如果這是一個全球性問題呢?
  11月,全球主要經(jīng)濟體制造業(yè)均加速萎縮。歐元區(qū)PMI從上月47.1下滑至46.4,創(chuàng)28個月新低;英國PMI跌至47.6,為2009年6月以來新低。全球PMI則降至49.6%,連續(xù)3個月低于50。相比之下,美國PMI升至52.7,竟比預期還高出0.7,創(chuàng)5個月來新高。
  歐元區(qū)表現(xiàn)糟糕,這和歐債危機有很大關(guān)系。一方面,企業(yè)對經(jīng)濟前景悲觀,不愿擴大生產(chǎn)。另一方面,部分國家如希臘由于實施財政緊縮,已傷害到脆弱的經(jīng)濟增長。
  但美國PMI逆勢走高令人費解。首先,歐元區(qū)是美國很大的貿(mào)易伙伴,前者衰退勢必影響后者;其次,美聯(lián)儲并沒推出QE3。唯一可以解釋的是,美國汽車銷量急增,使制造商將生產(chǎn)規(guī)模擴大至3年來新高。值得一提的是,節(jié)假日因素成了消費的主要推動力。在感恩節(jié)假期間,美國消費者支出創(chuàng)524億美元歷史新高。同時,很多汽車經(jīng)銷商也在瘋狂打節(jié)日促銷牌。
  南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,與其他經(jīng)濟體相比,美國現(xiàn)在環(huán)境還不錯。這主要因其核心競爭力是創(chuàng)新,且其制造業(yè)又屬于高端地位。相反,其他很多國家更依賴出口。至于全球經(jīng)濟前景,這將取決于中國和美國。
  存準率或繼續(xù)下調(diào)
  面對全球經(jīng)濟放緩,中國還將在貨幣政策上采取哪些措施?
  齊魯證券宏觀分析師劉啟元向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,本周存準率下調(diào)首先應該考慮為對沖行為,實際上貨幣政策的大方向還沒有完全轉(zhuǎn)向的趨勢。10月外匯占款下降,主要由于資本和金融賬戶下非直接投資項目大幅逆差,顯示資本外流速度加快,因此這可以說是首次因資本外流和外圍需求轉(zhuǎn)弱雙重作用造成的月度新增外匯占款負增長。另外,對房地產(chǎn)的調(diào)控短期內(nèi)還看不到政策轉(zhuǎn)向的跡象,而降息不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策方向,因此,還不會動用降息這種價格手段。
  值得關(guān)注的是,11月新增信貸情況變化。據(jù)《中國證券報》報道,截至11月28日,四大國有商業(yè)銀行新增貸款僅1400多億元,預計金融機構(gòu)全月新增貸款在5000億元左右,大大低于市場預期的6000億元。對此,光大證券指出,11月新增信貸是否會如預期仍維持在6000億元左右,是判斷政策放松力度的關(guān)鍵。在通脹再度反彈擔憂尚未消除前,目前貨幣政策還未到“雙率齊動”。保證信貸對實體經(jīng)濟支持力度是當前貨幣政策的首要目標。預計年內(nèi)基準利率不會調(diào)整。#p#分頁標題#e#
  東方證券首席宏觀分析師邵宇認為,在10月當月外匯占款出現(xiàn)負增長后,數(shù)量化貨幣政策調(diào)整的預期在加強,外加歐債危機的深度演化促使全球貨幣采取更保守的“持有美元”的避險策略,因此加速了國內(nèi)貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏。在明年二季度后,國內(nèi)經(jīng)濟回落速度才能得到緩和,將達到控制GDP增速在8.0%-8.5%的水平。目前貨幣政策調(diào)整主要是指向偏緊的流動性。明年前半年存準率或?qū)⒗^續(xù)有2-3次的向下調(diào)整。

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