內容摘要：央行官網公布最新數據顯示，10月份我國金融機構外匯占款4年來首次下降，單月減少249.9億元。同時，10月份，央行外匯占款8年來首次下降，單月凈流出893億元。與此同時，截至昨天，人民幣兌美元連續6天跌停，為三年來首次。由此，之前一直洶涌而入的“熱錢”，從10月份開始掉頭流出了嗎？從10月代客結售匯數據來看，熱錢并未大規模流出中國。商務部國際貿易談判副代表崇泉昨天表示，人民幣匯率有可能再上升，也可能再貶值，是波浪式的。渣打銀行認為，在市場推動下，隨著人民幣由單邊升值轉為雙向波動，外匯占款也將由此前的單邊增長轉為上下波動。中國人民大學國際貨幣研究所理事和副所長向松祚認為，接下來一段時間甚至一年內，國際資本可能隨人民幣貶值而繼續外流。為此，貨幣政策將進一步放松，但至少在兩個季度內仍將保持趨緊基調。
　　人民幣貶值預期強烈央行外匯占款8年首降
　　央行官網公布最新數據顯示，10月份我國金融機構外匯占款4年來首次下降，單月減少249.9億元。此前2007年12月份金融機構外匯占款減少2303.4億元，但這是由于注資中投公司所致。同時，10月份，央行外匯占款8年來首次下降，單月凈流出893億元。
　　央行外匯占款是指央行在銀行間外匯市場中收購外匯所形成的人民幣投放。近年來，外匯占款已經成為央行投放貨幣的主要渠道，一直呈現凈增長的勢頭。只有在2003年12月出現過負增長，凈減少了1450億元。此外，從央行最新公布的9月份外匯儲備數據來看，9月份外匯儲備單月下降608億美元。
　　由上述數據可見，國際資本正在外流。與此同時，截至昨天，人民幣兌美元連續6個交易日跌停，為3年來首次。美元/人民幣掉期出現上漲，一年期掉期匯率比現匯率高出30個基點，市場預計近期可能漲至超過100個基點。
　　中國人民大學國際貨幣研究所理事和副所長向松祚接受南都記者采訪認為，國際資本外流跟人民幣貶值密切相關。一方面，受歐債危機的影響，在華外資銀行資金收縮馳援歐洲，市場投資者則撤出中國轉而購買美元來避險。歐元區債務危機惡化，美國復蘇步伐滯緩，全球資本市場的避險情緒導致資金短期撤離高風險的新興市場，回流美國債券避險。同時，歐洲金融系統流動性短缺，以及9%的一級核心資本充足率的要求也導致了歐洲銀行業回抽風險權重相對較低的新興市場資金。
　　另一方面，向松祚分析，受中國房地產調控影響，市場看空樓市，紛紛賣掉房產，變現并兌換成美元流出中國。
　　不僅如此，華創證券分析師高利認為，目前的資本外流與海外看空中國經濟和資本市場有關，且主要集中在對中國房地產市場、銀行業資產質量、地方政府融資鏈條、民間信貸、影子銀行等領域的擔憂。
　　此外，業界猜測，人民幣目前具有強烈的貶值預期，市場上拋售人民幣的動力加劇，貨幣當局為使人民幣匯率保持基本穩定，可能會在市場上買入人民幣，大量投放外匯，從而使得外匯余額下降。不過，這一猜測不一定屬實。
　　對外經貿大學中國國際貨幣研究中心主任孫華妤告訴南都記者，目前人民幣貶值由市場推動，且有利于減輕中國在人民幣升值上面臨的政治壓力，也有利出口。央行沒有理由進行強烈的市場干預。
　　熱錢尚未大規模撤出但料將持續外流
　　由此，之前一直洶涌而入的“熱錢”，在10月份掉頭流出了嗎？對此，銀行業內人士認為，熱錢并未大規模流出中國，也不是外匯占款下降的主因。從10月代客結售匯數據來看，10月結匯雖然出現明顯下滑，但售匯基本保持平穩。
　　渣打銀行金融市場部經濟師李煒接受南都記者采訪也認為，外匯占款下降并不一定就是熱錢流出，因為資金從金融機構流出后，也可能被企業或個人持有留在國內，不一定就流出了中國。
　　另據華創證券研究，近期國際資金主要通過貨物貿易部門的跨境資金流出，由于貿易企業貨款結算環境惡化，疊加人民幣貶值預期，導致貿易企業創匯能力減弱，同時造成通過貿易結售匯環節流入的“熱錢”基本消失，從而直接促成短期資本外流。
　　不過，即使熱錢不會大規模流出中國，至少流進來的動力會減弱。向松祚認為，雖然人民幣長期來說仍會升值，但在未來一年內，升值動力很弱，很可能繼續貶值。而與之相伴隨，外匯占款下降、國際資本流出也會繼續。
　　不僅如此，香港大學中國金融研究中心主任宋敏接受南都記者采訪認為，雖然中國經濟未來仍將保持較高速度發展，但截至目前的人民幣匯率升幅已經反映了這一預期。而且目前國內通脹很高，若按購買力平價計算，人民幣兌美元匯率的升值空間十分有限，甚至有貶值空間。因此，如果中國經濟增速繼續回落，且貨幣政策依然趨緊，人民幣料將繼續貶值。#p#分頁標題#e#
　　渣打銀行判斷，人民幣持續貶值，外匯占款就將持續下降。不過，該行預計人民幣有可能在明年下半年就停止貶值，重回升值軌道。
　　單邊趨勢轉為雙邊波動貨幣政策料繼續微松
　　與人民幣貶值相伴隨，外匯占款下降可怕嗎？將帶來什么影響？
　　對此，渣打銀行金融市場部經濟師李煒認為，跟人民幣匯率加強雙向波動一樣，外匯占款下降是正常現象，將越來越常見。此前的單邊升值、單邊增長，反而是市場改革不到位的表現。現在，隨著人民幣匯率升值到一定幅度，在市場調節下，匯率波動以及國際資金的流進流出，都是很自然的。而且，我國外匯儲備十分雄厚，足以保證幣值穩定。
　　商務部國際貿易談判副代表崇泉昨天也表示，人民幣貶值說明人民幣匯率不是受政府控制的，而是按照市場的變化和市場需求浮動的，這是一個非常好的現象。而接下來，人民幣匯率有可能再上升，也可能再貶值，是波浪式的。
　　但從2002年以來，基礎貨幣的增加，對外匯占款的依賴度很大，外匯占款大幅下降將影響到基礎貨幣的增長。由此，國信證券分析，央行必須吐出前期吸納的資金；而如果難以采用其他的渠道，如逆回購和央票到期時，降準是比較好的選擇。但是，從操作上，降準是對沖，是外匯占款下降的必然結果，并不意味著貨幣政策轉向。
　　向松祚認為，貨幣政策料將進一步寬松，但至少在兩個季度內，基調仍是趨緊的。國家行政學院決策咨詢部副主任陳炳才表示，如果外匯占款持續減少，其名義增長遠低于名義GDP增長，那么，降低存款準備金率就成為貨幣政策的必然選擇。