在日本突發(fā)地震海嘯、歐債危機(jī)惡化程度遠(yuǎn)超預(yù)期、美國(guó)債務(wù)上限談判一波三折、不少新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松等諸多因素的沖擊下，2011年全球匯市經(jīng)歷了“忐忑”的一年。今年匯市呈現(xiàn)出哪些特點(diǎn)？在其特點(diǎn)背后又有哪些緣由？2012年國(guó)際匯市將走向何方？隨著歐債危機(jī)愈演愈烈，“弱國(guó)退出論”此起彼伏，歐元未來(lái)是否會(huì)陷入崩潰？而近年來(lái)美元的持續(xù)貶值以及美國(guó)政府債臺(tái)高筑，又會(huì)否讓美元國(guó)際地位進(jìn)一步受損？另外，新興經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)中的地位不斷上升，這又對(duì)其貨幣前景帶來(lái)何種影響？針對(duì)上述問(wèn)題，兩位專家與本報(bào)記者進(jìn)行了對(duì)話。
　　主持人：如何看待2011年全球匯市走勢(shì)，有何特點(diǎn)？影響今年匯市走向的主要因素有哪些？
　　關(guān)家明：從大致變化來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家成為影響今年全球匯市走勢(shì)的主線。第一季度國(guó)際匯市走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，但隨后卻波折不斷。日本地震海嘯核能災(zāi)害的突然爆發(fā)，使得日元被推至較高水平，甚至觸發(fā)了七國(guó)集團(tuán)（G7）聯(lián)手遏制日元升值，這是10多年來(lái)G7首次干預(yù)匯市；在日元平穩(wěn)之后，美國(guó)債務(wù)上限談判艱難，加之標(biāo)準(zhǔn)普爾降調(diào)美國(guó)3A主權(quán)債信評(píng)級(jí)，導(dǎo)致美元走軟、歐元走強(qiáng)，這個(gè)波動(dòng)持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間；此后，歐債問(wèn)題再度“接棒”成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。但今年從歐洲到美國(guó)再到日本，大多呈現(xiàn)較為負(fù)面的狀態(tài)，這在某種程度上制約了歐債問(wèn)題對(duì)歐元的沖擊力。例如，雖然今年歐債危機(jī)大幅惡化，但歐元對(duì)美元匯率卻沒(méi)有大幅下滑，其波幅甚至比去年還小些，一直在1歐元兌1.4美元至1.3美元區(qū)間波動(dòng)。主要原因還是在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)、債務(wù)狀況也不是很好。
　　崔歷：影響今年匯市動(dòng)蕩的主要因素還是宏觀不確定性，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的不確定性。這其中主要涉及歐洲和美國(guó)長(zhǎng)短期債務(wù)難題。歐洲方面，歐債危機(jī)由邊緣性小國(guó)蔓延至核心國(guó)家，而關(guān)鍵性問(wèn)題，歐洲債務(wù)問(wèn)題究竟該如何解決，以及歐洲財(cái)政狀況究竟該如何穩(wěn)定下來(lái)，一直成為影響匯市的主導(dǎo)性因素。美國(guó)方面，盡管年初美債并未成為很嚴(yán)重的問(wèn)題，但隨著歐債問(wèn)題的惡化，美國(guó)政府財(cái)政狀況也成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)，并引發(fā)市場(chǎng)反復(fù)波動(dòng)。
　　主持人：2012年全球匯市走勢(shì)將如何？背后的決定性因素包括哪些？今年以來(lái)，面對(duì)貨幣大幅波動(dòng)，包括日本、瑞士、巴西等國(guó)都紛紛出手干預(yù)匯市。有觀點(diǎn)認(rèn)為，在明年全球經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)疲弱的大背景下，各國(guó)間的匯率爭(zhēng)端可能會(huì)加劇，甚至有爆發(fā)匯率戰(zhàn)的可能，對(duì)此應(yīng)如何看待？
　　關(guān)家明：展望明年，我們認(rèn)為貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)一般情況下是打不起來(lái)的。但國(guó)際匯市仍將呈現(xiàn)持續(xù)動(dòng)蕩的態(tài)勢(shì)，甚至其波幅不一定會(huì)比今年更小。經(jīng)濟(jì)周期、債務(wù)問(wèn)題以及明年是大選之年，美國(guó)、俄羅斯、法國(guó)以及部分東北亞國(guó)家等都將進(jìn)行大選或者領(lǐng)導(dǎo)人換屆，都將成為匯市持續(xù)動(dòng)蕩的重要原因。
　　崔歷：明年匯市不確定性依然存在，市場(chǎng)動(dòng)蕩在所難免。除此之外，從中長(zhǎng)期來(lái)看，明年匯市將繼續(xù)體現(xiàn)出新興經(jīng)濟(jì)體貨幣地位持續(xù)上升的特點(diǎn)。隨著近年來(lái)新興經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)中地位上升，其在全球匯市中的重要性有所增加，包括人民幣和其它新興經(jīng)濟(jì)體貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的地位在慢慢提升。不過(guò)，這是一個(gè)漸變的過(guò)程，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)劇變。
　　主持人：目前歐債危機(jī)愈演愈烈，歐元前景令人擔(dān)憂。歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元的影響究竟會(huì)持續(xù)到何時(shí)？2012年歐元有沒(méi)有崩潰的危險(xiǎn)？
　　關(guān)家明：歐債危機(jī)不是一個(gè)短期可以解決的問(wèn)題，涉及到金融、財(cái)政方面的結(jié)構(gòu)性改革等。解決這個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵在于歐洲決策者對(duì)其重視程度以及應(yīng)對(duì)力度。現(xiàn)在看來(lái)，歐元的崩潰不會(huì)是明年的事，也不是近幾年的事。但歐元明年不穩(wěn)定的情況應(yīng)該會(huì)更甚于今年。另外，歐元在未來(lái)一兩個(gè)季度將進(jìn)入更關(guān)鍵的時(shí)期。如果歐債在此階段趨于惡化，將對(duì)歐元帶來(lái)下行壓力；如果情況好轉(zhuǎn)，將有助于構(gòu)建市場(chǎng)對(duì)歐元的樂(lè)觀情緒。但在此期間，市場(chǎng)可能會(huì)緊張情緒高企，甚至?xí)愃啤绑@弓之鳥”，容易因?yàn)橄⒍霈F(xiàn)大幅波動(dòng)。
　　崔歷：歐元區(qū)的危機(jī)不等于歐元危機(jī)。今年以來(lái)，雖然歐債危機(jī)愈演愈烈，但歐元對(duì)美元匯率并沒(méi)有大幅下滑，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。這反映出市場(chǎng)有一種觀點(diǎn)，就是歐債危機(jī)最壞的一種解決方案———相對(duì)較弱的國(guó)家最后離開歐元區(qū)，這對(duì)于歐元可能會(huì)是一個(gè)相對(duì)較好的結(jié)果。歐元將變成由德國(guó)、法國(guó)相對(duì)較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體支撐的貨幣。由于這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較強(qiáng)，對(duì)歐元匯率會(huì)帶來(lái)向上的推力。相比而言，歐債危機(jī)更多的還是反映在債市中，歐洲成員國(guó)的CDS、債券收益率大多因此遭受牽連；但歐元受到的影響卻有限，畢竟現(xiàn)在的歐元不是一攬子貨幣，而是一種單一貨幣，某些成員國(guó)局勢(shì)惡化在其匯率反映中有限。預(yù)計(jì)明年這種狀況還將持續(xù)。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
　　主持人：歐債危機(jī)的惡化，在一定程度上刺激了市場(chǎng)對(duì)美元的需求。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，美元前景未必樂(lè)觀。在危機(jī)沖擊下，美元和歐元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位已經(jīng)受損。對(duì)此應(yīng)如何看待？
　　關(guān)家明：美元作為處于首位的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，在某種程度上的確享受到歐債危機(jī)的“福利”。畢竟當(dāng)前可以和美元抗衡的只有歐元，隨著歐元遭到市場(chǎng)懷疑，美元不免因禍得福。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，美元和歐元在經(jīng)過(guò)財(cái)政危機(jī)之后，其國(guó)際地位還是會(huì)受到影響。事實(shí)上，國(guó)際金融危機(jī)和歐債危機(jī)爆發(fā)后，全球投資者需要對(duì)這兩種貨幣做一個(gè)重新的估算。如果美國(guó)和歐洲吸取教訓(xùn)，財(cái)政政策比較穩(wěn)健，貨幣政策也表現(xiàn)負(fù)責(zé)，其前景可能會(huì)有所改善。但是今時(shí)不同往日，早先市場(chǎng)覺(jué)得可能沒(méi)有必要弄太多的類似于美元這樣的儲(chǔ)備貨幣，但現(xiàn)在這個(gè)觀點(diǎn)已經(jīng)遭到質(zhì)疑。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美元和歐元在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的地位或許能夠保持，但重要性會(huì)相對(duì)減弱。
　　崔歷：美元未來(lái)走勢(shì)與其中長(zhǎng)期的債務(wù)狀況走勢(shì)密切相關(guān)。不過(guò)，相比歐元，中長(zhǎng)期市場(chǎng)仍舊對(duì)美元持有信心。畢竟從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，美國(guó)情況會(huì)比歐洲好一些，市場(chǎng)大多預(yù)計(jì)歐洲明年可能會(huì)陷入技術(shù)性衰退，但美國(guó)可能是緩慢復(fù)蘇，這將對(duì)美元帶來(lái)上行動(dòng)能。目前來(lái)看，美元和歐元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位已經(jīng)受損，但卻不會(huì)直線下滑。雖然中長(zhǎng)期來(lái)看美國(guó)和歐洲都有問(wèn)題，但新興經(jīng)濟(jì)體貨幣還沒(méi)有準(zhǔn)備好取代它們，所以這是一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題。
　　主持人：隨著歐債危機(jī)惡化，近來(lái)不少新興經(jīng)濟(jì)體相繼出現(xiàn)貨幣大幅貶值的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象會(huì)否在2012年持續(xù)？對(duì)于2012年的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣走勢(shì)如何預(yù)測(cè)？
　　關(guān)家明：明年新興經(jīng)濟(jì)體貨幣主要受到兩方面的影響。第一，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，經(jīng)過(guò)早先貨幣和財(cái)政緊縮措施之后，明年第一、第二季度，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速將放緩，這會(huì)帶來(lái)投資者對(duì)其經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，國(guó)際資金涌入發(fā)展中國(guó)家的可能性相對(duì)不大。而在明年下半年之后，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，重新處在上升周期，其貨幣又將受到新一輪的追捧。第二，如果歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)展不好，全球經(jīng)濟(jì)將受到比較大的波及，很多新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將受到大損。現(xiàn)在看來(lái)，全球各國(guó)政府仍舊在“自掃門前雪”，保護(hù)主義勢(shì)頭正在上升。在這個(gè)背景下，發(fā)達(dá)國(guó)家可能會(huì)把矛頭轉(zhuǎn)向新興經(jīng)濟(jì)體的匯率問(wèn)題。雖然這樣的結(jié)果并不一定能推高新興經(jīng)濟(jì)體貨幣，但也會(huì)增加其貨幣的不穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)明年新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的波動(dòng)可能不會(huì)比今年小。
　　崔歷：近來(lái)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值與金融市場(chǎng)動(dòng)蕩分不開。歐債危機(jī)深化之后，銀行對(duì)美元需求增加，加之市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加也推高了美元需求，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的頭寸被拋售而出現(xiàn)貶值。新興經(jīng)濟(jì)體貨幣在國(guó)際匯市中往往是市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的反映，這種特點(diǎn)在2012年還會(huì)繼續(xù)。但是，去除市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的因素，考慮到全球流動(dòng)性寬松狀態(tài)持續(xù)，新興經(jīng)濟(jì)體利率遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家，資產(chǎn)負(fù)債表也大多良好，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的需求還是會(huì)恢復(fù)的。與其它新興經(jīng)濟(jì)體貨幣不同，人民幣在過(guò)去幾年一直有升值壓力。但目前來(lái)看，其加速升值的進(jìn)程已經(jīng)結(jié)束。原因有兩個(gè)：從結(jié)構(gòu)性的角度看，國(guó)內(nèi)通脹和成本上升，使得實(shí)際升值代替了名義升值，人民幣升值壓力減弱；而從周期性角度看，目前中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目順差和貿(mào)易順差都小了很多，由此也會(huì)帶來(lái)人民幣升值壓力下降。兩個(gè)因素中，結(jié)構(gòu)性的原因更為重要。